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中邮证券有限责任公司李媛媛近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《化妆品稳健增长，化妆品医药板块毛利率提升》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为9.0元。

福瑞达(600223)
事件回顾
公司公布 2023年中报，报告期内实现收入 24.7亿元，同降 48.9%，实现归母净利润 1.9 亿元，同增 0.7%，实现扣非净利润 0.63 亿元，同降 66.8%， EPS 为 0.19 元；子公司福瑞达医药集团（合并口径） 23H1实现收入 /归母净利润分别为 14.7 亿元 /1.2 亿元，分别同增14.4%/13.7%。 公司 23Q2 实现收入 12.0 亿元，同降 64.2%，实现归母净利润 0.61 亿元，同降 50.3%， EPS 为 0.06 元。
事件点评
化妆品稳健增长，医药业务快速增长。 分业务收入来看： 1） 23H1化妆品业务实现收入 11.1 亿元，同增 9.2%，其中颐莲/瑷尔博士/其他品牌分别实现收入 3.9/6.0/1.2 亿元，同增 0.5%/14.3%/21.2%，颐莲喷雾 2.0、嘭嘭霜等大单品，瑷尔博士益生菌系列、褐藻系列两大品线产品均销售良好，其他品牌维持稳健增长； 2） 23H1 医药板块实现收入 2.9 亿元，同增 37.8%，施沛特、颈痛颗粒、通宣理肺胶囊等产品实现较大幅度增长，功能性食品、中药提取物、植物化妆品原料增收明显，未来将继续孵化中药提取物 和外加工业务，拓展健康产品销售渠道； 3） 23H1 原料及衍生产品、添加剂业务实现收入 1.7 亿元，同增 7.0%，公司上半年坚定“透明质酸+”发展方向，推出透明质酸锌等系列高附加值新原料。
医药化妆品原料板块毛利率提升，福瑞达医药集团归母净利率维持稳定。 23H1 福瑞达医药集团合并口径归母净利率为 8.1%，较上年同期降低 0.07pct，化妆品/医药业务毛利率分别提升 2.3pct/2.2pct至 63.0%/56.3%。23H1原料及添加剂业务毛利率提升 2.5pct至 35.5%，公司整体毛利率优化 13.3pct 至 44.2%，各业务毛利率优化+结构变化驱动毛利率提升。
盈利预测及投资建议： 公司稳步推进剥离地产业务，第二批标的资产相关股权债权将于 23 年 10 月 31 日前交割完成，聚焦大健康业务发展。我们上调公司盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润为 4.1亿元/4.9 亿元/5.7 亿元，对应 PE 为 23 倍/19 倍/16 倍，公司成功打造瑷尔博士、颐莲品牌，品牌运营能力不断提升，依靠福瑞达强大研发实力，未来在“研发+运营”加持下美妆业务成长空间大，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度下行、行业竞争加剧、化妆品业务增长不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张峻豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.07亿，根据现价换算的预测PE为23.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.87。

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