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投资要点

事件：2023 年上半年公司实现营业收入49.41 亿元，同比增长1.07%；归母净利润4.28 亿元，同比增长12.09%；扣非归母净利润2.94 亿元，同比下降9.39%；加权平均ROE 同比增长0.22pct，至5.61%。

订单稳定增长&毛利率提升，绿电首次实现收入。2023H1 公司实现营业收入49.41 亿元，同增1.07%；归母净利润4.28 亿元，同增12.09%。

其中，环保装备制造及工程业务收入44.33 亿元，同比+1.91%，毛利率25.56%；运营项目实现收入3.65 亿元，同减11.62%，毛利率26.95%；清洁能源业务首次实现收入1209.22 万元，毛利率49.17%。2023 年上半年，公司签订工程合同共计 59.03 亿元，同增 7.52%，期末在手工程合同达到202.58 亿元。2023 年6 月公司收回华泰保险股权投资款14.1亿元，历史遗留问题得以解决。

绿电建设加快推进，储能订单实现突破。1）绿电：公司上半年加快风电光伏项目建设进度，加紧建设新疆克州乌恰县一期300MW 光伏、黑龙江多铜一期200MW 风光、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目，并有多个项目计划开建。2）储能：公司储能订单首次突破，签订4307.75 万元储能系统及设备销售合同。目前储能电芯产线仍处于建设阶段，储能电池 PACK 与系统集成生产线基本完工。

紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。1）矿山绿电空间广阔，紫金自用盈利优异。紫金矿业全面拥抱新能源，目标2030 年可再生能源占比不低于30%（2022 年仅为16%），对应绿电装机规模月7GW（2022 年装机规模仅0.05GW）。高自发自用比例，与紫金结算电价盈利优异。我们预计矿业光伏/风电全投资IRR 分别可达12%/12%，单GW 净利可达2.4/3.6 亿元。2）储能新星升起，协同紫金全产业链布局。结合紫金上游锂资源及锂电材料布局以及龙净中游储能电池与下游销售渠道优势，储能成为紫金与龙净协同发展的最佳契合点。龙净铁锂储能电芯、PACK、系统集成项目即将投运，贡献新成长。

盈利预测与投资评级：紫金矿业的绿电运营商，全产业链布局的储能新星。我们维持2023-2025 年公司归母净利润11.19/16.78/23.35 亿元，同比增速39%/50%/39% ， 当前市值对应2023-2025 年PE16/10/8x（2023/8/18），维持“买入”评级。

风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧。

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